中偉股份(300919)：盈利能力穩定 一體化產能釋放鞏固成本優勢
事件：中偉股份2022 年實現營業總收入303.44 億元，同比增長51.17%，歸母凈利潤為15.44 億元，同比增長64.39%，扣非歸母凈利潤11.1 億元，同比增長44.3%。 2023 年一季報營業收入79.0 億元，同比增長24.9%，環比降低1.9%，歸母凈利潤3.4 億元，同比增長33.8%，環比降低25.7%，扣非歸母凈利潤2.5 億元，同比增長21.8%，環比降低22.3%。 點評： 出貨量穩健增長，結構升級：2022 年公司三元前驅體和四氧化三鈷出貨量21.6萬噸，高鎳產品出貨占比超過70%，其中9 系出貨量超5 萬噸；四氧化三鈷高電壓產品出貨占比超60%。23Q1 預計出貨量5.5 萬噸，同比增長10%，環比表現優于行業，主要由于海外客戶訂單未受國內需求偏弱影響。 規模優勢加強：2022 年末公司已形成超30 萬噸/年的三元前驅體產能及2.5 萬噸/年四氧化三鈷產能，規模效應顯著。根據鑫欏數據，2022 年公司三元前驅體市占率提升至27%，保持行業之一。預計近兩年內，公司全球鎳系、鈷系產能規模將持續提升至50 萬噸，磷系產能規模將持續提升至20 萬噸，生產規模優勢進一步加強。 計提減值審慎，盈利能力較為穩定：公司2022 年毛利率為11.53%，較上年下降0.01pcts，凈利率為5.06%，較上年增長0.38pcts。公司2023Q1 毛利率為11.22%，環比下降1.90pcts，同比增長0.01pcts，凈利率為4.63%，環比下降0.94pcts，同比增長0.61pcts。22 年底公司計提存貨跌價準備1.23 億元，23Q1計提資產減值損失0.20 億元。 盈利預測、估值與評級：考慮今年一季度以來下游需求偏弱，行業需求有待恢復，競爭加劇，下調23-24 年凈利潤預測（-34%/-35%）、新增25 年預測分別為22.63/29.86 /36.41 億元，對應PE 18/14/11X。公司PE 估值處于歷史底部區間，產能規模行業領先，一體化布局提升成本優勢，公司龍頭地位穩固，維持“買入”評級。 風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、產能建設不達預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 
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