旭升集團(603305)：一季度業績同比大幅增長 打造平臺型鋁部件供應商
事件：4 月27 日，公司發布2023 年一季報，實現營收11.73 億元，同比+18.28%；實現歸母凈利潤1.93 億元，同比+60.79%；實現扣非歸母凈利潤1.84億元，同比+69.20%。 新客戶、新產品快速放量，公司營收實現可觀增速。公司2023 年Q1 營收同比+18.28%，環比基本持平，乘用車整體銷量下滑背景下公司依舊實現營收的可觀增長，我們預計主因如下：1）Q1 公司主要下游客戶車型銷量增速優于行業， Q1 特斯拉全球/ 理想銷量分別為50.90/5.26 萬輛， 同比分別+31.6%/+65.8%；2）公司新客戶逐步放量，2022 年公司新增與全球頭部新能源車企的合作（資料來源：2022 年年報），2023 年來，公司新客戶項目逐步放量；3）儲能&鋁瓶等新產品量產，2022 年Q4 公司新開拓的儲能、鋁瓶產品開始量產供貨（資料來源：公司公告）。 原材料價格回落，歸母凈利潤實現同比大幅增長。2023 年Q1 公司實現歸母凈利潤1.93 億元，同比+60.79%；Q1 公司毛利率25.8%，同比提升5.5pcts；Q1 公司凈利率16.4%，同比提升4.3pcts。2023 年Q1 公司歸母凈利潤增速遠高于營收增速，主因系原材料鋁錠價格回落帶動公司盈利能力同比提升，據國家統計局A00 級鋁錠價格數據，2023 年Q1 鋁錠均價同比-17%，帶動公司整體盈利修復。 可轉債贖回，2023 年Q1 利息費用同比減少，期間費用率水平同比下降。2023年Q1 公司期間費用率6.5%，同比-1.3pcts，環比-0.8pcts，其中銷售費用率、研發費用率同比基本持平，管理費用率2.3%，同比提升0.8pcts，財務費用率0.1%，同比下降1.9pcts。財務費用率同比下降，主因系公司可轉債于2022 年Q3 贖回，2023 年Q1 利息費用同比減少700 多萬元。 掌握壓鑄、鍛造、擠出多種工藝，持續拓展下游應用，打造平臺型公司。公司基于模具正向設計開發實力以及所掌握鋁部件工藝技術，持續開拓新產品，拓寬產品矩陣以及下游應用領域，致力于打造平臺型鋁合金部件加工商。我們認為，三大核心因素有望驅動公司未來業績實現高增長：1）針對汽車下游應用的新產品持續開拓，公司持續進行研發投入、不斷開拓新工藝新產品，轉向節、熱管理閥板、電池包擠出零部件等業務開拓有望貢獻增量業績，此外公司2022年成立了系統集成事業部，系統總成產品包括副車架總成、防撞梁總成、控制臂總成等的開發快速推進，有助于公司進一步開拓產品品類、拓寬業務范圍；2）下游應用拓展至儲能、食品等領域，基于公司已掌握的壓鑄、鍛造、擠出等工藝，公司開發了儲能結構件、鋁瓶等產品，下游應用拓展至儲能、食品、消防等領域，成長空間進一步打開；3）墨西哥設廠開拓海外市場，據公司公告，公司擬通過設立子公司、孫公司的形式投資設立墨西哥生產基地，項目總投資不超過2.76 億美元，墨西哥設廠便于公司進一步開拓北美市場，提供屬地化配套。 投資建議： 我們預計公司2023-2025 年的歸母凈利潤分別為10.0、13.6 和16.1 億元，對應當前市值，PE 分別為21.7、16.0 和13.5 倍，維持“買入-A”評級，給予公司2023 年32 倍PE，6 個月目標價34.2 元/股。 風險提示：新項目進展不及預期，下游客戶銷量不及預期，客戶拓展不及預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 
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