中泰證券：給予九強生物買入評級

中泰證券股份有限公司謝木青近期對九強生物(300406)進行研究并發布了研究報告《Q1利潤符合預期，生化、血凝試劑持續快速增長》，本報告對九強生物給出買入評級，當前股價為23.4元。

九強生物(300406)

事件：公司發布2023年一季報，2023年一季度公司實現營業收入3.73億元，同比增長0.22%，歸母凈利潤1.11億元，同比增長13.16%，扣非凈利潤1.09億元，同比增長13.08%

產品結構調整、激勵費用攤銷減少等帶動盈利能力提升。2023年一季度公司銷售費用率20.38%，同比提升0.99pp，主要因疫后公司加大銷售宣傳推廣活動力度；管理費用率為6.84%，同比下降1.28pp，主要因股權激勵費用攤銷減少，研發費用率9.70%，同比提升1.25pp，主要因公司加大病理、血凝系列創新產品的研發投入力度，財務費用率3.25%，同比下降0.13pp，基本保持穩定。2023年一季度公司毛利率74.61%同比提升3.94pp，主要得益于高毛利試劑業務占比提升，凈利率29.44%，同比提升2.52pp。

生化、血凝等業務恢復良好，儀器收入波動影響表觀增速。2023年1月受到新冠診療擠兌以及春節等因素影響，常規檢驗活動受損，公司仍然克服種種不利條件保持穩健的增長趨勢，主要得益于試劑產品的快速放量。參考公司財務數據以及歷史表現，我們預計2023Q1生化、血凝診斷試劑有望實現20-30%的快速增長，病理診斷試劑可能小幅波動。診療秩序的短期素亂對公司設備進院裝機造成一定阻礙，我們預計2023Q1設備端收入可能短期承壓。而伴隨公司銷售規模的持續擴大以及高毛利試劑產品的占比提升，公司一季度利潤端仍然實現可觀的增長。我們預計隨著國內醫院就診人次的逐漸回升，公司業績有望逐季加速。

大股東國藥持續增持，2023年有望加速央企轉型。截至2023年一季度末，公司之一大股東國藥投資持股比例達到16.62%，相比2022年底增持比例接近1%。公司致力于打造具有央企品質、國藥品牌的綜合性IVD龍頭，在外延并購、渠道銷售、公司治理等方面持續深化與國藥集團戰略合作，未來有望逐新實現國藥診斷平臺化轉型。

盈利預測與估值：我們預計公司生化、病理等業務2023年有望逐漸迎來復蘇，預計2023-2025年公司收入19.19、23.06、27.80億元，同比增長27%、20%、21%，預計2023-2025年歸母凈利潤5.25、6.72、8.57億元，同比增長35%、28%、27%，對應EPS為0.89、1.14、1.45。考慮公司生化、血凝業務趨勢向上，病理賽道持續高景氣，維持“買入”評級。

風險提示：海外合作不達預期，新產品市場推廣不達預期，研究報告使用的公開資料可能存在信息帶后或更新不及時的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.9%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.97億，根據現價換算的預測PE為17.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為26.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，九強生物（300406）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，更高5星）

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